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黄金和白银之间是否有套利空间?

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这是昨天群友的提问,一个很好的问题,故而今天整理出来分享给大家。

以下是群友提问的根据:

假如说有人想通过做多黄金做空白银来获取风险较小的套利收益,是不是在持仓数量上配比,要做到最终持仓金额一致但方向相反?

比如,黄金价格1900,一手的合约数量是100张;白银价格25,一手合约数量是5000张;那么要实现对冲,是否应该买入0.66手黄金,卖出1手白银这样?

黄金交易

比如19年3月底的时候,那时候是最适合做这种组合的。当时黄金方向不明,但是波动率已经降到历史低点,美债长短利差结构扁平,说明未来黄金不是暴涨就是暴跌。不管是暴涨还是暴跌,白银的方向都一致。

区别在于,黄金暴涨,白银涨幅小于黄金;黄金暴跌,白银跌幅大于黄金,所以在当时,做多黄金做空白银是最稳妥且能盈利的组合。

从这段内容,我们可以得知群友确实在复盘上花了不少精力,也善于思考和寻找规律。

但有一个残酷的事实,特别是在国际大宗商品交投市场,统计学并不适合复杂的人性交易。

举个例子,牛顿南海事件。

事后,牛顿捂着空憋的钱袋子感叹道:“我可以计算天体运行的轨道,却无法计算人性的疯狂。”

另外,还需注意牛顿当时炒的是股票,还不是货币对或大宗商品。

群友提问的套利组合可以理解成统计套利。

在货币对市场、大宗商品和证券市场对于套利的定义是不同的,统计套利,较适合证券市场。

而货币对、大宗商品受基本面影响较大,很难中长期持有,只有在特殊时间段才可展现效果。

正常比例是不能做套利的,一个是收益太低,一个是库存费的累增,短期对冲下来,收益为负很正常。

所以需要等待特殊情况——金银比例进一步拉开差距的时候,套利才会有利润。

在近20年的黄金白银比,仅仅出现过两次加速度回归对冲统计套利。

一次2011年4月,做空白银做多黄金,一次2020年3月,做空黄金做多白银。
这两个特殊时间的套利,都是大于3个标准差的套利,风险系数极小,具体的演算公式我就不多说了。

而群友发现的套利模式,风险系数其实很高。
他设定的情景,行情暴涨,黄金涨幅大于白银;而下跌,白银跌幅大于黄金,故而他想做多黄金,做空白银。

但他没有很好定义基数因子的问题,因为有三个变值,从而导致建仓手数倍数浮动值很难把控,很可能在100~400倍区间浮动,甚至更大。

故而我并不建议在大宗商品或活跃的货币对币种尝试套利,套利的逻辑也和参与此类高风险交易的初心相悖。

曾有朋友在18年2月左右实盘了一阵子,1300的黄金,16块的白银。

当时他的策略是做空黄金,做多白银,黄金建仓按1:2设止损止盈,而白银无止损,盈利后再手动止盈,

而金银建仓手数比例,根据账面赢损,在100倍到300倍之间浮动。

初期小赢,而后人工执行失败,不了了之。

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