贵金属递延对金属价格的影响，波动性将继续存在

贵金属递延对金属价格的影响，波动性将继续存在。黄金的表现类似于2008年的金融危机，因为在期货市场上持有黄金头寸的基金被迫出售其黄金，以满足追加保证金，筹集现金和购买美国国库券的要求。

尽管零售投资额创历史新高，但由于工业需求下降，白银已跌至11年来的最低价。

在这一部分中，我们使用S＆P全球市场情报数据和洞察力，研究COVID-19大流行期间贵金属和铀的金属价格环境如何演变。尽管金价与其他大多数商品和市场的价格一起在3月中旬下跌，但此后由于金融投资需求增加，金价已大幅回升。同时，尽管零售投资额创下历史新高，但由于工业需求下降，白银已跌至11年来的最低价。看看铂族金属（PGM），南非的停业和全球汽车销量的暴跌严重打击了价格。然而，这种破坏使平衡保持不安，并且尚未从根本上改变钯和铑的价格走势以及铂的价格走势。

黄金：秋天之后，发光的时间

尽管黄金是原型避险资产，但与其他所有黄金一样，黄金最终受到打击，因为意识到COVID-19将成为全球大流行病。到2月中旬，在两个主要因素的推动下，黄金继续缓慢燃烧的牛市中。首先是全球不确定性导致的避险买盘，这与当时中国的关闭以及持续的中美贸易战和欧元区疲软有关。第二个原因是优质政府债券的收益率低至负。当资金必须支付给政府的贷款时，黄金的吸引力会增加，特别是当持有成本处于历史低位时。

尽管在股市崩盘之前黄金表现良好（3月6日达到1 684美元/盎司的七年高点），但在3月12日美国经济将遭受严重打击的情况下，金价却开始下跌。与股票同时进行。黄金的表现类似于2008年的金融危机，因为在期货市场上持有黄金头寸的基金被迫出售其黄金，以满足追加保证金，筹集现金和购买美国国库券的要求。我们在较早的文章中更深入地研究了这种现象。期货市场上的这种抛售压倒了商品期货交易委员会（CFTC），西方国家的主要零售购买以及大量流入黄金交易所交易基金（ETF）的积极情绪。但是，从3月23日开始的那一周，金价在美国股市的熊市反弹的同时反弹。此后，黄金价格重返股市崩盘前的高点，Comex价格在4月7日盘中达到1,752.6美元/盎司。

从托管货币头寸来看，自2019年8月以来，黄金的净多头头寸一直相当平稳，直到3月中旬股市崩盘之前几乎没有变化。净多头降至2019年7月以来的最低水平，更多与交易量下降有关。实际上，从3月29日开始的一周中，156万盎司的总空头头寸是10年来最低的。因此，显然，黄金的积极市场情绪依然存在。

同时，根据世界黄金协会（World Gold Council）的数据，黄金继续流入ETF，在2月28日至3月27日之间流入了132.5吨。3月27日，总库存量为3,165.5吨，是有史以来的最高水平。在零售方面，卖家报告对金条和金币的巨大需求，有很多产品线缺货或等待时间长。由于瑞士主要的黄金精炼厂Valcambi SA，Argor-Heraeus SA和PAMP SA暂时关闭，这一缺口更加严重。然而，他们在最近几天表示，他们将部分重新开放，以帮助矿工将黄金推向市场，并帮助投资者购买黄金。

尽管金价在3月中旬下跌，但随着股市崩盘，黄金已经恢复，市场似乎确信它处于上升轨道。然而，市场存在一些负面信号，即由于大流行性禁售，印度和中国的珠宝购买减少。此外，我们预测主要采矿国家的停产将导致矿山产量短缺。

银牌：在隧道尽头没有光线充足的情况下被两次击中

自2015年以来，白银价格一直在横盘整理，现已跌至多年低点。从3月12日开始，美国股市自1987年崩盘以来最大单日跌幅，白银从17.02美元/盎司跌至3月19日的12.01美元/盎司，跌幅达29％。这是自2009年4月17日以来的最低银价。尽管最近几周价格略有回升，约为14美元/盎司，但仍接近2019年的低点，并消除了2019年下半年的短暂反弹以及2020年的前两个月。

作为金融和工业金属，白银受到了双重打击。随着制造业采购经理人指数全面下降，预计主要来自钎焊合金以及电子和光伏制造的白银工业需求将下降。在金融方面，交易员一直在关闭他们在期货市场上的头寸，以满足追加保证金的要求，并筹集现金购买政府债券，就像黄金的情况一样。

话虽如此，当股市崩溃和白银价格下跌时，西方世界对实物白银的需求猛增，金银和硬币商人报告了前所未有的需求。确实，在撰写本文时，英国主要的在线交易商都没有任何白银库存。据报道，ETF市场上有大量资金流入。

尽管在股市崩盘期间白银受到拖累，但工业需求的疲软已成为白银的主导权重，这使得白银在避险买盘的推动下无法上涨。根据银学会（Silver Institute）的数据，2018年工业需求与投资需求的比率为2.5。在短期内，鉴于经济状况疲软，贵金属交易的前景黯淡。但是，如果这场危机持续到第三季度，我们预计由于第二大白银生产国秘鲁的全国停产而导致的矿山供应减少将对净余额产生影响。

PGM：找到一个不稳定的平衡点

甚至在3月份COVID-19危机席卷全球经济之前，PGM市场就处于动荡时期。人们感受到了“柴油门”排放作弊丑闻的最终影响，因为汽车制造商被迫在广泛的条件下遵守排放标准，而不仅仅是一次实验室测试。这些排放由催化转换器控制，催化转换器使用PGM减少未燃烧的碳氢化合物，氮氧化物和一氧化碳的排放。为了满足这些标准，需要增加PGM的装载量，因此尽管2019年全球汽车销售出现衰退，对PGM的需求仍在增加。

近年来，铂和钯在自动催化剂中的不同用途导致其价格差异很大。钯在汽油车中的使用更多，而铂在柴油车中的比重更高。从短期到中长期，消费者正在转向欧洲等市场的汽油车，从而增加了需求，在供应有限的情况下，价格也有所上涨。

钯金在2月27日达到2781美元/盎司的历史新高，延续了自2018年1月以来的一系列历史高位。新高是由盎格鲁美国铂金有限公司（Amplats）宣布宣布由于粉尘爆炸，导致其Waterval冶炼厂发生不可抗力。这导致分析师预测，2020年钯金市场赤字将进一步扩大。由于道琼斯工业平均指数由于俄罗斯与沙特阿拉伯的油价战而下跌，因此市场在下周横盘整理。3月12日的股市崩盘导致伦敦金银市场协​​会的价格单日下跌339美元/盎司，这是有史以来最大的单日跌幅，原因是担心全球经济衰退。接下来的一周，金价在最低的U形反弹之前反弹，并在每盎司1600美元的价位上找到了最低价。

铂金价格从3月11日的879美元/盎司跌至3月19日的593美元/盎司，是2002年12月以来的最低价，为17年以来的最低水平。此后，金价一直维持在700美元/盎司上方，回升幅度不及钯金。市场参与者担心，柴油车的销售将比汽油车的销售受到更大的打击，因为前者在欧洲更受欢迎，欧洲目前的限制没有迹象表明取消。实际上，3月份的汽车销售数据同比下降了，意大利下降了85％，法国下降了72％，西班牙下降了69％，英国下降了44％。

在供应方面，南非股市崩溃之后，全球所有铂族金属的主要矿商宣布因COVID-19而被锁定21天，这导致Amplats，Impala Platinum Holdings Ltd.和Sibanye-Stillwater Ltd.都陷入困境。 3月30日宣布不可抗力，这将进一步限制供应。但是，这恰恰是几十年来车辆需求下降最多的时期，因此对PGM的需求下降了。因此，市场似乎试图以较低的价格找到新的平衡。

与钯金一样，自今年年初以来，铑的价格一直以异常高的速度上涨。这是由于市场严格执行严格的车辆排放标准导致供应有限和需求增加导致市场交投稀疏所致。在美国政府实施申根禁令的前几天，铑达到了历史新高，达到每盎司13,800美元，自今年年初以来飙升了128％。从那以后，价格迅速下跌，在三个工作日内下跌了60％，在3月24日跌至每盎司5,500美元。随着矿山供应的枯竭，唯一可以确定的是市场将保持波动。

U3O8：坠机以来表现最佳

铀价通常不像其他商品那样容易受到全球不利因素的影响，因为大多数产量是由三到五年的固定价格协议所占据。因此，与其他商品相比，铀价对COVID-19疫情的反应微弱，从年初至3月22日仅下跌了3.8％。

然而，卡梅科公司（Cameco Corp.）在3月23日宣布，它将把加拿大雪茄湖矿（这是世界上最大的铀矿）用于养护和保养，该矿将在2019年占全球供应量的13％。这样做是为了保护工人免受COVID-19的侵害，由于该行动位于萨斯喀彻温省北部，矿工飞赴工作，因此偏远，因此很难将其关闭。由于市场参与者担心可能的供应短缺，关闭导致价格上涨，一年来首次超过每磅27美元。

4月7日，JSC国家原子能公司Kazatomprom宣布将其2020年指导方针减少4,000吨元素铀，占其先前指导方针的18％。这家全球最大的铀生产商哈萨克公司在3月份的新闻稿中曾表示，由于员工的工作时间很近，COVID-19可能对其哈萨克斯坦南部的偏远采矿场造成重大破坏。新闻稿使价格在4月8日进一步跃升至29美元/吨。

尽管由于广泛的工业停工而导致全球电力需求下降，但基本负荷电力需求仍然存在。铀的生产高度集中在少数公司和国家中。如果矿山继续暂时关闭，我们预计价格将继续面临上行压力。