全球降息潮起 资本急寻避险地

近期受疫情影响，全球资本市场都出现了较大波动。美联储于3月3日晚间紧急降息。澳大利亚央行此前已宣布，为应对新冠肺炎疫情带来的影响，将基准利率下调至0.5%这一历史新低水平，马来西亚亦有降息动作。全球宽松预期的不断加剧，导致了各类资产价格、全球资金流向出现连锁变化。

在此情况下，我国央行会否跟进降息降准？同时，疫情防控已取得一定成绩的中国市场成为了资金关注重点。

摩根斯坦利发布报告称中国股票市场将成为新冠病毒下的“避险资产”，中国股市是否能够成为资金“避风港”？A股目前的风险与机会如何权衡？《中国经营报》记者采访十数位一线机构人士，多角度分析上述受到市场密切关注的种种问题。

央行政策空间打开

美联储降息历来被认为是将打开全球宽松“潘多拉魔盒”的钥匙。而此次美联储紧急降息50个基点，虽然幅度基本符合市场预期，但博道卓远混合、博道志远混合基金的基金经理袁争光认为，降息时点早于预期。

究其原因，美国突然加速“放水”被多位机构人士解读为“对冲疫情”。格上财富研究员张婷认为，这一货币手段主要是为了“对冲新冠状疫情对美国经济的影响以及维稳美股，避免出现大跌。”而私募排排网未来星基金经理夏风光提供了更多细节，并指出“疫情冲击下相当于一次突发性经济衰退。这在国内2月经济数据上已经显示出来。这次美联储打破常规，在议息会议前临时降息，且力度达到50基点，也应是注意到中国的情况，提前做出的应对”。

在美国采取以降息防控疫情冲击经济的情况下，全球其他各国跟随采取宽松货币政策的预期快速上升。对于中国而言，也有不少声音在问，“央行会否跟进？”而早在2月7日，中国央行副行长潘功胜就曾回应称，中国货币政策调控空间十分充足，央行正在认真分析和评估疫情对经济的影响，进行政策储备。

袁争光认为，全球“宽松潮”下国内货币政策的空间将进一步打开。弘酬投资投资总监夏育松对该逻辑进一步解释称，“在经济下行趋势中，疫情对中国宏观经济的伤害巨大，经济增长下行压力大增，这客观上要求实际利率进一步下降。中美贸易协议要求人民币汇率稳定，在这个前提下，美联储降息就为中国降息提供了更大的空间。可以预期的是，央行降息的脚步很快会跟进，但紧信用的结构预计仍将延续。”

“而从中美利差的角度，美联储降息导致中美利差再度拉大，汇率风险大幅降低，甚至有升值的空间，给了我国货币政策更多的施展空间。接下来，我国的货币政策仍会保持宽松态势，降低实体经济融资成本仍是央行的重要目标，央行降低MLF利率以及下调LPR的可能性仍然存在。”张婷提到。

中国成资本避险地？

一般而言，宽松的货币政策往往会带来股市的繁荣。在目前全球出现疫情、各国增加调控手段的特殊时期，摩根斯坦利发布报告称，中国股票市场将成为新冠病毒下的“避险资产”。

从境外市场和新兴市场的横向比较来看，重阳投资相关人士告诉《中国经营报》记者，虽然美联储紧急降息来对冲疫情影响，但“短期来看，在海外疫情特别是美国国内疫情没有得到有效控制的情况下，美股可能难以出现大幅反弹。但是美联储降息，美国国债利率的大幅下行，提高了全球权益类资产的相对吸引力。同时，美联储大幅降息缩小了美元相对其他货币的息差，其结果将是美元汇率走弱、资金流入新兴市场。美元汇率很有可能结束自2018年以来的牛市，这对新兴市场资产来说是利好因素”。

中国诚然属于新兴市场中极具吸引力的一个资金去处。但中国股市，是否是“最优解”？

从传统的避险资产角度来看，黄金、债券、地产是避险的首选。纯达基金投研部相关人士也对记者提到，针对于避险资金，一般会建议选择波动性小、流动性好的低风险资产进行配置。在全球利率下行的背景下，其建议的优先配置顺序为：债券、黄金、股权和货币对。

而对于更大范围正在寻找标的的资金而言，中国股权市场则具有“高性价比”。重阳投资上述人士提及，“海外及国内无风险利率大幅下行，债券资产的静态回报难以覆盖金融机构的负债成本，配置权益类资产的需求持续上升。疫情冲击下，政府加大逆周期调节力度，可能大幅改善中小企业面临的信用环境，带动信用利差进一步下行。叠加国内疫情防控效果显著后期复产复工速度加快、人民币汇率稳中有升，都将提高A股在全球权益类资产中的吸引力。”

针对“避险中国”的说法，深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长但斌指出，虽然2020年中国资本市场机遇大于风险，但对于A股整体板块中高估的股票要冷静。“全世界40%的利润，都被美国赚走了，美国资本市场的广度和容纳度依然很强，实际上全球避险资产大多在美股。中国也会慢慢变得更强，近期的外资进入中国股市，是更看好中国的发展，现在是一个资金持续进入的过程，还没有达到‘避风港’的高度。”

等待的策略

可以看到，机构投资者在目前市场环境下，对国内货币政策和A股吸纳避险资金的预期上都充分表达了乐观情绪。但具体的操作策略上，却有着不同。

凯石基金总经理助理兼研究部总监、策略团队负责人、基金经理梁福涛则提到，从宏观角度看，本次疫情对经济的影响可以分为三个阶段：首先是对情绪影响，表现为在资本市场波动的加大；其次是因疫情而停工对经济的影响，随着全面复工，这一影响正在减弱，但对上市公司一季报业绩存在客观影响；再次是疫情引起的就业、收入变化对经济的后续影响。而随着中国对疫情的控制、恢复生产、稳定经济的对冲政策出台，A股市场表现超出预期。

“但第二三阶段的影响还没有被市场充分反应，还需要观察经济和公司业绩数据，需要一个修整去反应。投资者可以适度等待，有时候适度等待也是一种很好的策略。”梁福涛指出。

除了对A股投资时点的选择，在板块方面根据3月2日以来的资金流向变化，券商、基建、医药等板块出现了明显的资金流入。

华辉创富投资总经理袁华明提到，“券商、基建和医药都是近期受益于政策和市场环境变化的行业，板块表现也比较突出。目前看券商、基建和医药行业基本面改善趋势会持续，但投资还要进一步考虑两个维度。第一是当前估值是否已体现行业基本面向好趋势，没有的话板块会有进一步上攻动能，反之上涨就是卖出机会。再者这几个行业内部的机构性分化趋势需要关注。券商和基建行业当前表现出行业集中度提升和强者更强的特征；医药子行业和企业比较大的受到了医药政策调整、企业研发能力、疫情等多方面因素的影响和冲击，经营表现分化明显。”

除此之外，绩优股受到了机构人士的青睐。有券商操盘手告诉记者，“目前科技成长股基本调仓出来，基本调到行业龙头和业绩股上，仓位减到半仓。”

淳石资本执行董事杨如意则直接提到，“以基本面来选择股票，不要被情绪左右。”