【富拓集团】行程码摘星！携程的苦日子到头了？

【富拓集团】行程码摘星！携程的苦日子到头了？美股第二季度财报季即将展开，根据彭博，携程(MT5:TRIP GRO-ADR)预期将在7月22日发布新一季度业绩。

2019年12月，或许连钟南山都想不到，这场疫情会拖拖拉拉磨磨唧唧滴滴答答地拖着折磨我们到2022年。作为受疫情影响最重的旅游业龙头，携程的股价自然而然地也是连续下跌。那么，现在到了携程逻辑反转，值得抄底的时候了吗。

Part.1 行程码摘星

有这样一个令人无语的画面：

在上海疫情期间，一位三四岁的小姑娘天真地问她的母亲：“妈妈，以前没有手机，大家是怎么做核酸的呢？”小女孩不知道过去的世界没有核酸一说，未来的人们，恐怕也很难想象国民在自己的国土上还有保质期一说。好在，这一切已慢慢开始步入终局。

6月28日，国务院发布了最新防控方案，密接和入境人员“14+7”改为了“7+3”，同时还取消了给行程码赋星号的行为，进一步推动国内人流活动。

次日，三亚机票、酒店爆满，航空公司甚至不得不临时把小飞机换成大飞机以满足客流。在2019年为GDP贡献了约5%的旅游业，似乎终于可以重新站起来了。而作为旅游业的龙头，携程似乎也迎来了一波重启的机会。

6月28日同日，携程发布了最新的财报。那么，携程的现状，到底如何呢？

Part.2 携程最新财报

6月28日，携程发布了2022年一季度财报。一季度，携程实现营收41.1亿元，同比基本持平，环比下滑12%。而在2019年Q1,携程收入则达到了81.64亿元，几乎是今年的两倍。净利润方面，本季度亏损9.89亿元，而去年同期净利润则达到了18亿元，成功由盈转亏。而自2020年爆发以来，只有去年2季度营收有所增长，其余八个季度，携程营收全部负增长。

尽管财报的主要数字并不好看，但若细究，其实这份财报颇有惊喜。惊喜来自于成本控制。2019年，携程的市场费用、行政费用、产品研发费用总计为70.75亿元。2020年，39.25亿；2021年，44.75亿。今年一季度更是控制到了34亿，甚至不到19年的50%。

更优秀的是，携程在降本的同时，几乎没有降低产品研发费用，没有降低自身的行业竞争力。截至一季度末，携程的短期投资、现金及等价物总计达到633亿元，相当充足。这也意味着一旦疫情彻底散去，携程有足够的弹药去打市场、拼补贴。而即便是最坏的情况，疫情短期内仍将继续，携程也会比同行更能熬，做到“剩”者为王。那么，现在是投资携程的好机会吗？

Part.3 眼下值得投资？

现在的携程正处于一个难得的投资机会。首先，是逻辑反转。疫情对携程的伤害，绝不仅仅只是缺乏用户这么简单。它对携程，是有一个恶性循环、螺旋加速亏损的情况的。携程是一个中介平台，它本身是不开酒店的。

在旅游业正常发展的时候，携程提供流量、酒店提供服务，携程拿了抽成，酒店获得客户，可谓双赢。可自从2020年开始，行业迅速收缩，客流量整体下滑明显。在这个情况下，有越来越多的酒店开始在线下说服客户在柜台前退掉携程上的订单，重新办理入住，“携程给你优惠多少，我们就给你优惠多少”。最终目的，也就是可以逃掉携程10%的抽成。

正常情况下，携程会对所有退单的用户进行回访，如果某个酒店的退单情况异常得多，那么携程可以通过降低排序等方式对酒店进行反制。可在疫情下，酒店连能不能活到明天都无法保证，别说10%了，就是1%，都可能是最后的救命钱。至于携程的反制，那只能以后再说。

我们有理由相信，随着疫情散去、市场回暖，携程和酒店方可以走出囚徒困境，重新做到合作双赢。甚至在疫情退潮的初期，这部分反转可能就会出现。其次，是愈发值得关注的海外市场。

2021年，中国旅行社组织的出境游仅为1.90万人天，大约是2019年的千分之一。而随着国门的慢慢打开，这个数字恐怕很快就会回升到历史水平。联合国世界旅游组织发布的《世界旅游晴雨表》显示，2022年第一季度，全球旅游目的地的国际入境人数几乎是2021年同期的三倍。

一季度，携程国际平台整体机票预订量同比增长超270%，旅游类完了项目的订单量也保持着三位数的增长。Trip.com的品牌推广也非常顺利，这也意味着，有不少真正的海外用户（而不是知道携程的中国人）正在被携程吸引。

在2020年，携程CEO曾一边落泪一边说道：“即使在最黑暗的时候，你也要想到未来有一天我们必定冲破黑暗。”现在，携程最黑暗的时刻，似乎已要过去了。

Part.4 技术上

携程的股价自2月中旬一度达到30.70的高点后，大幅下跌至3月中旬，然后在14.25找到支持反弹，整体形势上形成一浪高于一浪的形势，并先后突破50均线和200均线，反映上涨势头良好。