富拓集团：股价暴跌！巴菲特为何清仓比亚迪？

富拓集团：股价暴跌！巴菲特为何清仓比亚迪？在喜剧电影《西红市首富》中，主角王多鱼请到了“股神”吃午饭，随后，其买入的大批垃圾股集体涨停，工作人员称：“这是我从业以来见过最伟大的操盘”。作为全球价投的旗手、人类史上最成功的投资者，巴菲特的清仓，显然会对比亚迪的股价造成打击。那么，巴菲特真的清仓比亚迪了吗？比亚迪的的未来，又会如何呢？

Part.1 巴菲特清仓疑云

严格来说，巴菲特清仓比亚迪，这事目前来说还没实锤。我们省去那些负责的法律法规，降维叙事。

巴菲特持有的比亚迪股份，原本没有进入一个叫CCASS的系统。而如果没有进入该系统的股份想要被出售、转仓，都需要先进入这个CCASS系统把股份注册了才行。而现在巴菲特的所作的，就是把自己手中没进入该系统的股票，全部进行了注册。就好比开车，巴菲特虽然还没踩油门，但是已经绑好了安全带、设好导航了，傻子都知道他下一步要干嘛。

美团之前被联合创始人减持，也是这一套先注册CCASS系统，再卖的操作。可以说，巴菲特要减持甚至清仓比亚迪，基本可说是板上钉钉，只差最后的临门一脚而已。我们知道，比亚迪是巴菲特价值投资的招牌案例之一。自2008年，以每股8港元收购以来，巴菲特的持仓已翻了33倍有余。在短短一年后，比亚迪便疯狂上涨11倍来到87港币，随后的几年里，又曾跌倒最低的12港币。而在这整个过程中，巴菲特从来没有进行过任何减持操作。不在意价格到这个份上，也无愧于价投旗手了。

我们知道，巴菲特操作个股，从来不看什么股价涨跌，只看基本面和价格是否足够便宜。那么，十四年不卖比亚迪的巴菲特，为什么现在突然打算卖了呢？比亚迪的基本面，是否出现了什么问题呢？

Part.2 基本面疑云

事实上，最近几个月，本是比亚迪最风光的时候。就在一个月前，比亚迪的市值超过了中国银行、中国人寿等巨无霸，成为第一个达到万亿市值的国产汽车品牌。在全球车企排行榜上，仅次于特斯拉与丰田，排名全球第三。而在销量上，比亚迪甚至超过了特斯拉，成为了新能源车的业内第一。但红火的背后，是隐忧。

财报上看，2021年比亚迪实现营收2112.99亿元，同比上涨38%，非常好看。但令人意外的是，其扣非净利润却同比大跌57.53%，仅仅只有39.67亿元。从毛利率上看，比亚迪的整体毛利率只有13%，哪怕只看汽车相关业务，也仅有17.39%，同比下降7.81%。而这个毛利率，在行业中明显偏低。

到了今年一季度，比亚迪的毛利率更是跌倒了只有12.4%。增收不增利，也成比亚迪的顽疾。考虑到这点，作为最看重企业持续盈利能力的巴菲特，会考虑卖出比亚迪，也就变得合理了。那么，为什么比亚迪的盈利能力会相对不佳呢？未来是否会有改善的空间呢？

Part.3 盈利困局

造成比亚迪盈利问题的，主要有两个原因。

首先，是比亚迪的全产业链。比亚迪是全球所有新能源厂商中，唯一一个可以做到覆盖全产业链的车企。这意味着，哪怕全球所有新能源产业链的企业全部倒闭，比亚迪照样能造的出车来。在应对风险时，比亚迪的表现会比其他车企更好更稳。比如近期产业链吃紧，蔚来甚至交付不出车，而比亚迪完全无需为此操作。但话分两边说，市场经济的核心，就在于进行社会分工，把每一件事，都交给最适合做他的人来做。

比亚迪现在的产业链固然是全了，但不可能做到全产业链的生产效率、成本控制都是全球第一。也因此，比亚迪的成本不可避免的会出现偏高的情况。

第二个原因，是品牌溢价有限。

多年前，马斯克曾被主持人提问：“你担心比亚迪吗？比亚迪会成为特斯拉的竞争对手吗？”马斯克大笑，反问：“你见过比亚迪造的车吗？我不认为他们与特斯拉是竞争关系。”事实上也是如此，特斯拉主要攻击的是30万以上的中高端市场，而比亚迪的汽车售价基本都在30万以下。

同是能源车，成本差不了太多，买不上价，自然利润有限。而比亚迪买不上价的核心原因，就在于在智能系统、自动驾驶等方面，相较于特斯拉、新势力等品牌有着明显差距。而这，是能源车相较于燃油车最大的优势，马斯克就曾公开说过，如果不能实现自动驾驶，特斯拉将一文不值。

缺乏自主打造自动驾驶解决方案的能力，软件算法的布局和投入严重不足，正是比亚迪当前最核心的短板。而如果补不上这块短板，比亚迪的未来充其量就是加强版的小米，永远不可能成为苹果那样的行业旗帜。

Part.4 技术上

比亚迪股价自今年3月跌至164.80水平后持续反弹，6月底一度升至历史新高314水平后回落，真叫人不得不服巴菲特的眼光，在最好的时间把他给放了。目前比亚迪股价回落至260.90水平反弹，是200均线的支持，目前也受50均线286水平的支持反弹。

比亚迪需要进一步突破300关口，才有望再次挑战历史新高。假如比亚迪股价进一步跌破前低点260.90水平，或将进一步下滑至244.50、203水平。不过，值得关注的是，比亚迪的50均线刚突破了200均线，形成黄金交叉，是利多的信号，同时上涨趋势线和一浪高于一浪也相对完整，反映股价或还有进一步反弹空间。