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【富拓集团】阿里遇上增长了天花板,回港上市成定局

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富拓集团】阿里遇上增长了天花板,回港上市成定局。本周期港股将开始中期业绩公布期,联想集团(MT5:LENOVO GROUP)、国泰航空(MT5:CATHAY PACIFIC AIR)、中国移动(MT5:CHINA MOBILE)等将在本周公布业绩!

Part.1 阿里迎来业绩底

8月4日,阿里巴巴公布了2023财年第一季度(2022年4-6月)业绩报告。财报显示,该季度阿里实现营收2055.55亿元,同比零增长。

分业务来看,中国商业收入同比下降0.1%至1419.35亿元,云业务收入同比增长10%至176.85亿元,国际商业收入同比增长2%至154.51亿元。

利润方面,该季度阿里净利润同比剧烈下降74%至205.46亿元。这份财报虽然看起来不咋地,但其实已然超出市场预期。

我们知道,阿里统共三大板块:国内电商、云服务、国际业务。由于一季度严重的疫情,市场对其国内电商业务有着极低的预期,同比仅下降1%,已然超出市场预期,云计算同样如此。

阿里CEO张勇表示:“阿里云的增长离不开经济的增长,经济增长企业才会愿意投入。”

在一季度全国悲观,A股一度跌破2900点的情况下,商家不愿对云计算业务投入太多资金也是可以预计的。而唯一不太受疫情影响的国际业务,本季度持续着稳定增长。在没有太大意外的情况下,本季度大概率已然是阿里的业绩底。

但是业绩底只意味着不太可能更差,却绝不等于一定会甚至马上会好转。而以中概科技股现在的股价走势,如果没有强大的业务增速做支撑,恐怕市场对其的信心恐怕很难恢复。那么,阿里的各项业务,究竟干的怎么样呢?

Part.2 核心业务增长乏力

阿里三大板块、国内电商、云服务、国际电商。先看其中最为核心的、也是阿里的基本盘——国内电商。

阿里当然还是国内电商的龙头,拼多多和京东暂时仍然只能屈居其后。而如前文所有,疫情只会造成短期影响,预计这个板块的业务很快就会出现反弹。

阿里CEO逍遥子表示:“虽然我们的业务在4、5月增速相对放缓,但进入6月已经看到向好迹象。”但反弹并不等于增长。

2021年,中国互联网络信息中心的数据显示,中国网民人数达到10.3亿;2022年3月,阿里的中国市场年活跃消费者同样达到了10亿。这是阿里的里程碑,也是阿里的天花板。

用户增长乏力,交易额同样如此。华安证券的研报显示,中国电子商务市场交易额的增速也从2020年的10%降至了7%。

在国内宏观经济增速放缓,拼多多横空出世吃掉最后一块蛋糕的当下,中国电商市场已彻底成为存量市场。阿里基本作为领头羊,恐怕也很难保证该板块的高增速。

为了保持竞争力,阿里不得不开始向竞争对手学习。用淘特抗衡拼多多,用菜鸟网络与盒马、天猫超市等直营店抗衡京东。

然而,淘特需要补贴、菜鸟网络需要投入建设、自营超市的毛利润低。换句话说,阿里为了持续维持其龙头老大的地位,其国内电商业务的利润空间势必受到挤压。

其次,是云服务。阿里云是中国最好的云业务。然而本季度,阿里云同比仅增10%,录得有记录以来的最低增速。

云服务业务的未来当然是星辰大海,但阿里云的天花板究竟有多高则值得怀疑。

从用户结构上看,其互联网客户的增速明显放缓,预估可能受腾讯云、华为云竞争影响。主要的客户增长来自于传统行业。但传统行业能支持阿里云走到多远,非常值得怀疑。

另外,由于政治原因,海外用户对阿里云的信任度也明显不如亚马逊、微软、谷歌的云服务产品。阿里云的海外推广之路,恐怕会比其电商业务更加困难。

而近期上海大型用户数据泄露事件,恐怕还将影响阿里云TO G业务的推广。

全球化业务方面,10%的增长速度很不错,但技术还是太小。最新财报中,阿里国际商业收入仅占总营收的7%。

在东南亚,阿里的Lazada拥有着领先为主,但目前Lazada真受到来自Shopee的挑战。现在,Shopee的多项数据已开始有超越Lazada的趋势。而在欧洲乏力超过十年的速卖通,目前仍然表现糟糕。

由于亚马逊在欧美无敌的地位,速卖通在海外的核心业务一直在俄罗斯。而由于战争的原因,来自于速卖通的出单量正在不可避免的下降。

目前,阿里国际市场破局的关键,在于物流。不论是在东南亚还是欧洲,物流都被阿里视为他们未来最重要的护城河。

然而,众所周知,物流,是需要烧钱的。阿里或许不缺钱,但投资者未必会对企业持续烧钱抱有多打的耐心。

Part.3 回港上市

围绕中概股审计问题的中美沟通仍在继续,我个人对其未来表示悲观。考虑到佩洛西访台、大陆军演,至少短期内,中美之间恐怕很难会相互释放善意,而中概股这样对于大国角力而言无足轻重的小问题,更会被抛诸脑后。

为此,阿里选择回港上市,新增香港为主要上市地。这当然有一个好处,内地投资者未来可以通过港股通直接买卖阿里股票,有可能为阿里带来一部分增量资金。

但如果未来阿里不得不从美股退市,那么港股市场糟糕的流动性恐怕会对阿里的估值造成进一步的打击。而以内体投资者持有两周就算长期价投的耐性,对阿里的帮助恐怕也非常有限。

综合来看,我毫不怀疑阿里的业绩不会更差,下个季度的财报如果只看环比数据大概率会有突飞勐进的进步。

然而,这可能是阿里成为巨无霸之后,第一次看到增长的天花板。

而基本面的天花板,远比什么市场情绪、政策打击要来的可怕得多。现在的阿里当然足够便宜,足够有投资价值,但阿里如果再变贵一点,哪怕只是一点点,都可能让投资者对其丧失信心。

Part.4 技术上

阿里股价近期再次从高点120水平大幅下跌,目前跌至86.10水平见支持反弹,与前低点79.60和70.80仍处于上涨趋势线中反映近期的跌势似乎有见底迹象。不过,虽然股价仍在上涨趋势线中,但50均线和200均线都在下降,反映大方向的下降趋势仍在持续,阿里股价的弱势需要重返50均线,也就是103.70水平上方才有望逆转弱势。

下方继续关注86.10、79.60水平的支持,能进一步突破96.20、103.70的50均线水平才有望进一步上涨,能突破103.7水平才有望挑战107.80、120关口。相反,如果进一步跌破86.10水平将测试79.60水平,如果进一步跌破79.60水平将跌破上涨趋势线,阿里下降趋势或将延续。

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