首页 > 交易商返佣 > FXTM富拓 > 富拓集团大咖:透视长牛个股的市盈...

富拓集团大咖:透视长牛个股的市盈率轨迹

发布时间:

富拓集团大咖:透视长牛个股的市盈率轨迹。延续上期“市盈率”的话题,这次先让读者“扪心自问”,当你也遇到了90年代的麦当劳,将会如何取舍?当时麦当劳股价已涨8倍,同时市盈率也远高于市场整体均值。这时候多半会有市场声音提示说“估值偏贵”。

富拓集团大咖:透视长牛个股的市盈率轨迹

可能大部分投资者还是会放弃获得超越大盘涨幅数倍的盈利机会。要买入并长时间持有这样的股票,需要何等坚定的信念?而在利率水平提升的时候(固定收益类产品会吸引你的注意力,促使你为可预期的盈利水平投注)你又能管住手,不把看似昂贵的股票抛掉?

想要回答这些问题,可以来看以下两家欧美一流基金的两份个股研究——

Part.1 进可攻:可口可乐&高露洁4倍于股指的涨幅

Terry Smith是财务着作《粉饰财务状况的会计方法》的作者,也是大名鼎鼎的英国老牌基金公司Fundsmith的创始人。

Terry Smith在Fundsmith股票基金2013年致客户信中回顾了高露洁和可口可乐的表现,信中写道:

我们比较了高露洁和可口可乐公司在1979年-2009年30年间的表现,为何是30年?因为我们觉得,这样的时间跨度足以覆盖一个人的投资生命周期:模仿为退休做的储蓄准备时期以及之后以投资为生的阶段。

为什么选取1979年-2009年这个区间?我们取了一个相对较近的时间阶段,而且恰好可口可乐公司在1979年的市盈率和大盘估值相当,为10倍出头,而高露洁是更加廉价的7倍多。

研究提出的问题是,在1979年给出匹配大盘的估值在30年后需要用什么价格才能买回?答案着实叫人吃惊,到了2009年,大盘的整体PE仍在10倍左右,但你需要分别以3.6倍和3.4倍于大盘估值的价格才能买回可口可乐和高露洁。

换句话说,1979年时,即便你以36倍/49倍的市盈率买入可口可乐/高露洁,那么你的投资收益依然能赶上大盘。

造成这一局面的原因在于,该股股价涨幅以及公司利润增幅在过去30年内的年化水平,比整个市场要快5个百分点。

可别小瞧了这5%,累计30年就达到了上面我们提到的估值差异,这样就是我们常说的复利的力量。这个差异促成了其30年间约4倍于大盘指数的涨幅。

Part.2 退可守:长牛个股如何抵御PE下滑?

再来看另一个基金研究案例。对于那些所谓“高估值”的成长型公司,估值的下降会对股票投资产生什么影响。

或许你对于上一期内容中,麦当劳和其他长牛个股的估值由高到低,但股市由低到高的过程感到一头雾水,该案例能够很直观地借助数理分析来解释这一疑问。

以投资科技股闻名的华尔街资管公司Polen Capital Management曾这样描述自己的工作重心:

上图展现了投资某上市公司100元,在同一净利润增幅的前提下,市盈率以4种不同的下降程度对于投资回报的影响。

假设该公司5年的每股收益年复合增长率为15%,而市盈率综合回落幅度为0%、10%、20%和50%。

可以看到,对比没有任何“估值缩水”的情况,当PE萎缩幅度在10%和20%之时,股价(假设对应每股收益的升幅)5年间的复合收益率增幅下降至12.6%和10.0%。

而若市盈率下降幅度来到更为极端的50%,那么股价将完全没有涨幅。虽然这并非什么理想的情况,但在股票每股收益保持一定升幅的情况下,投资者是不容易蒙受亏损的,即便是估值遭遇腰斩。

更进一步来说,即便买到了暂时“被高估”的好上市公司,潜在的公司盈利增长还是能对投资者资金起到“安全垫”的作用。

当公司净利润增幅放慢至年化10%的水平,就市盈率方面来说,投资者还有38%的“高估空间”可以不受资金损失。

这就是Polen Capital评估市盈率的方式,这看上去很简单,实际核心也的确不复杂:

如果在彻底研究这家上市公司后,我们对其“能在长时间跨度内持续获取业务增长”产生信心,那么就会考虑将其放入投资组合列表中。这样的方式能很好的抵御“估值缩水”对于投资回报造成的冲击。

Polen的研究文章还提供了两家着名公司的股价实际行径轨迹予以佐证,那就是大名鼎鼎的谷歌和亚马逊。

虽然估值水平在长期内不断缩水,但股票仍然制造了蔚为可观的投资回报。以亚马逊为例,即便市盈率在长期内下降了60%,但其年化净利增长达到了25%的水平,远高于市场总体增速。

类似的更为极端的例子是谷歌的母公司Alphabet,其动态市盈率在2004年某一时刻甚至达到70多倍,对比2012年谷底时的12.5倍,估值萎缩幅度高达80%,但其25%的年化净利增长还是为其带来了杰出的投资回报。

Part.3 小结

最后,再通过呈现另一个有着类似观点的市场大咖的表述,来深化本期主旨:

“如果一个上市公司的盈利增长每年保持20%的幅度,那么过上大约39个月,每股收益就能翻番。

而60个月的时间可以让每股收益增长3倍,如果你能以合理的价格买入股票,那么理论上遭遇亏损的可能性很小。

如果现金流也能保持3倍的增长,那么即便市盈率出现75%的‘折价’,你也不容易出现亏损。当然前提是你不能以500倍或者其他超高市盈率买入股票。

现金流的持续高增长能够解决很多问题,所以我始终追逐那些具有则增长潜力的公司。我不知道两年后同一股票的估值水平会变成什么样,但我的做法有很高的安全性。”

——Tourbillion Capital Partners创始人Jason Karp

至于短线投机者会问,我只着眼数日、或数周的短期交易机会,研究股票内在价值和市盈率的关系能有什么帮助?

回答是:这些长牛个股出现向上短期波段的概率,要比那些业务平平的公司高得多。因此能够识别这样的公司也会增加你的投机胜算。

柚子返佣网提醒您,投资金融产品会有承担损失的风险,请理性投资。关注柚子返佣网,为您炒外汇、炒期货带来更多相关金融资讯、更高返佣比例、更简单的线上开户模式!

柚子返佣交易流程

  • 免费注册
  • 下载软件
  • 在线开户
  • 注入资金
  • 立即返佣