兴业投资：日经225指数高开低走 4月中一季度财报季

兴业投资： 疫情以来，美股无论加息还是降息都很有韧性，这是一连串因素接力的结果。我们总结为三个宏观支柱，即加杠杆、科技趋势和全球资金再平衡。缺少任何一环，美股的牛市都可能“黯淡无光”甚至提前结束。

往后看，1）不论是大选后新一轮刺激下的政府加杠杆，还是降息后居民在地产加杠杆，目前看都有较大可能，不过仍需一段时间才能开启，且力度有待观察；这一路径类似2019年三次预防式降息后地产周期重启的小周期。2）科技趋势短期关注4月中一季度财报季，长期产业趋势若能开启，将类似1995年降息后路径。3）中国增长修复情况决定全球资金再平衡程度。我们认为往前看降息交易仍将是短期主线，再通胀交易则抢跑太多。建议先债后股，债券当前性价比更高，美股面临一定波折后更好。

2020年以来，美国经历了疫情冲击、美联储降息到零和无限量QE的大幅宽松，也经历了30年未曾有过的高通胀和快速加息周期，还有此起彼伏的中小银行危机。但在这期间，美股市场除了2022年高通胀强加息环境下有所回调外，基本都保持强劲的表现，近期在降息预期推动下又再创新高，真所谓“加息也涨、降息也涨”。表面上来看，美股似乎强劲，尤其是在这么高的利率环境下，竟能“毫发无损”，让很多投资者困惑。

事实上，美股看似“一直都在涨”并没有表面上看这么简单，而是一连串因素接力的结果。我们总结为三个宏观支柱，即加杠杆、科技趋势和全球资金再平衡。缺少任何一环，美股的牛市都可能“黯淡无光”甚至提前结束，而其后续走向也将成为决定美股未来走势的关键。本文中，我们将对这三个支柱和未来演变做出分析。

短期关注4月中一季度财报季，长期产业趋势若能开启，将类似1995年降息后路径。投资者对AI科技行情的关注已经逐渐转移至业绩兑现，科技“七姐妹”中苹果和特斯拉就因为业绩不及预期，以及投资者认为其与AI关联性不够高而从中“掉队”。4月美股开启财报季，届时业绩能否继续支撑会影响科技行情的短期趋势。

如果科技进步的路径能成功，对美股长期趋势更为重要。上世纪90年代，科技股繁荣从90年代初一直持续至2000年。更何况如果自然利率得到提升，目前看似偏高的美股估值可能也并不算高。这一趋势下，以纳斯达克指数为代表的科技成长直接受益。

日经225指数高开低走，收盘跌1.4%报39803.09点，成分股多数下跌，其中24只个股涨幅超1%，136只个股跌幅超1%。权重股方面，丰田汽车跌4.03%，三菱日联金融跌3.98%，日立跌3.7%，信越化学工业跌3.52%，三井住友金融集团跌3.48%。