纳斯达克股指市场总结与整体回顾

对于纳斯达克100指数（NDX）而言，2019年标志着非凡十年业绩的高潮，这是其成份股无与伦比的增长和创新所驱动的。它也恰逢QQQ ETF发行20周年，该交易所追踪NDX并已成为全球最大的交易所买卖基金之一。在2009年底，NDX距离2008年的大金融危机还不到整整一年的时间，这场经济危机引发了80年来最严重的衰退，并且是有史以来最可怕的熊市之一。对于那些在2009年底投资于NDX的人来说，在随后的十年中获得了丰厚的回报：以价格回报为基础的回报率为372％，到2019年底以总回报率为430％。

该指数的表现优于标准普尔500指数（SPX），可能超出大多数财务预测家10年前的猜测，甚至使1990年代的互联网泡沫破灭了。当然，现在的区别是，NDX成分公司通常是更为成熟，多元化的公司，具有出色的基本面（从收入到现金流再到股息），这些都是其市场估值的基础。 2020年的全球大流行趋势已成为趋势，NDX的总回报率增长了25.5％，而SPX截至2020年7月31日仅为2.4％。问题引人注目：为什么不继续投资NDX在接下来的十年？

NDX中最大名称的简要历史

人们可以对NDX的未来表现保持乐观，但是从某种角度来看该指数的历史演变总是很有用的。这样做揭示了一个简单的事实，这并不是纳斯达克100甚至美国都没有的：要保持领先地位并不容易。

在20年前的纳斯达克（Nasdaq-100）十大公司中，如今只有一个：微软。英特尔和思科已经排在前十名之外，分别进入了第11位和第12位。甲骨文和高通公司继续保持市场领先地位，尽管甲骨文公司不再在纳斯达克上市，因此没有资格纳入指数。戴尔经历了多次公司转型，转变为私有制，分为以企业为中心与以消费者为中心的部门，等等。其余的公司要么因公司丑闻而面临不公正的目标，要么经历了多年痛苦的管理不善和衰落。如果我们再看一些历史快照作为对互联网泡沫估值的独特性的理智检查，该怎么办？

在互联网泡沫破灭高峰近五年之后，一些非技术类公司进入了前十名的排名（Amgen，星巴克），而苹果，eBay和Nextel（最终与Sprint合并）则进入了榜单。在2004年的前10名新名字中，只有Apple保持在今天的前10名中。尽管如此，这并没有消除令人印象深刻的表现：截至2020年7月31日，Amgen（目前排名第16）的总回报率增长372％，而星巴克（排名第23）则增长482％。尽管这些公司已经取得了长足的发展，并倾向于在科技股表现不佳的时期为指数的整体估值提供支持，但它们只是被更新甚至更快发展的公司所取代。

在互联网泡沫破灭高峰近十年后，Alphabet（Google）成为科技界最强大的公司之一，黑莓达到了顶峰，并开始衰落，而亚马逊才刚刚开始向网络以外的领域扩展书店。同时，Facebook和特斯拉甚至还没有公开上市，NVIDIA即将大步前进，Netflix仍主要从事DVD邮件业务，Adobe的交易价格仅为其当前估值的十分之一，而PayPal仍然是易趣的子公司。

公司和整个行业经历上升和下降的自然阶段。有些经历了多个这样的阶段并因此变得更强大。其他的则消失在财务历史的垃圾箱中。为什么投资者应该追踪纳斯达克100指数？

加权平均与市值加权

由于NDX是经过修正的市值加权指数，因此它实质上是其表现最佳的成分的“两倍”。在过去的十年中，这对投资者来说是一件好事，因为大型科技股已经超越了公共股票市场的大多数其他角落。不过，展望未来，记住顶部的历史营业额是很有用的，特别是考虑到今天对排名前十的NDX公司的加权比重过大（占指数的57.5％）。如果投资者希望在纳斯达克100指数范围内进行多样化投资，她可以考虑分配给NDXE，即NDX的等权重版本。尽管从收益或风险的角度来看，NDXE并不总是被证明是总是优越的，但它为投资者提供了对所有100家NDX公司保持稳定，每只加权1％的权重的优势，并且每季度进行了重新平衡（相对于NDX的年度重新平衡计划）。这个意思就是说，NDXE并未将其权重的一半以上分配给前10名成分，而是仅分配了10％。这也意味着，在行业层面上，权重更加分散，技术集中度更低。

最后，这意味着一般来说，对大型股公司的隐性押注较少。 NDXE的平均市值为1,280亿美元，而不是加权平均市值（7,550亿美元），反映出该指数典型成份股的规模减少了83％。实际上，这意味着如果Microsoft，Amazon或Apple（目前在NDX中的权重均超过10％）经历了特别糟糕的一天或几个月或一年（例如下降了20％），则损失的影响是静音超过90％，减少了总投资组合的拖累。

当然，如果投资者对未来几年中从绝对业绩和风险调整后的收益角度来看，大型科技股将继续占据主导地位，那么所有这些卖点都没有什么根据。当然，今年已经过去了：到2020年7月31日，NDX年初至今累计总回报的25.5％中的22.7％（接近90％）归因于前十大成分股。但是，如果担心2020年选举后新的监管制度的兴起，或者无论结果如何，反全球化力量的持续存在，那纳斯达克100指数的一些投资者可能就应该对冲2020年的非凡收益从2010年开始，通过向NDXE进行增量分配，自2009年12月31日以来，NDXE的年化总收益率达到了令人印象深刻的16.2％，而NDXE则为19.5％。

关于股息的简要说明

从总回报率来看，NDX在2019年增长了40.2％，而价格回报率则是38.7％。另一方面，NDXE的总回报率为37.4％，而价格回报率为35.9％。在这两种情况下，股息对总收益的贡献约为1.5％。股息回报率差距从2010年的支持NDXE的19个基点波动到2013年支持NDXE的37个基点，但此后一直稳定地缩小到2019年的2个基点。

NDXE与SPW的比较

从理论上讲，集中度较低的投资组合也应具有较小的波动性。但是，鉴于自2008年至2009年金融危机以来大型科技公司的稳定性，我们观察到NDXE的年化日波动率与NDX几乎相同（从12月31日开始的年均波动率分别为19.5％和19.6％）。 ，从2009年到2020年7月31日）。但尤其是在2020年，更有趣的故事是NDXE与SPW（均等加权标准普尔500指数）之间的波动率差异。尽管历史上波动率总体上低于NDXE，但SPW截至2020年的年均每日波动率达到46.9％，而NDXE仅为42.2％。

尽管这通常会涉及更多的行业，是成分股的5倍。尽管多元化通常会降低股票价格的波动性，但纳斯达克100指数几乎完全排除了对经济高度敏感，增长较低的行业，例如能源，金融和原材料行业，这为NDX和NDXE带来了出色的风险调整结果，与SPX和SPW相比。实际上，在我们讨论的4个指数中，只有等加权的标准普尔500指数在2020年初至今仍为负，以总收益率计算下跌6.5％，以价格收益率计算下跌7.6％。因此，即使对于那些认为SPW可以很好地押在所有市值上的均值回归（即期望中型股将开始跑赢大型股）的投资者来说，NDXE在2020年也提供了更具吸引力的选择。