华尔街的IPO对手准备一拳两击

过去两年中，在纽约证券交易所只有两次直接上市。一天之内还会有两个。

数据分析公司Palantir Technologies PLTR.N和工作场所软件制造商Asana Inc ASAN.N将于周三在美国股市首次亮相，绕过了首次公开募股（IPO）。

最后一次直接上市是工作场所消息平台Slack Technologies Inc的WORK.N于2019年首次亮相，这是在音乐流媒体服务Spotify Technology SA SPOT.N在未进行首次公开​​募股的情况下上市的一年。

对于一些一直在试图抛弃投资银行作为中间人的投资者和企业高管来说，这是一个开创性的时刻。多年来，他们一直将IPO视为愚蠢的交易，因为这些交易允许银行家将最多的股票分配给他们的主要客户。

美国风险投资公司新企业协会（New Enterprise Associates）的合伙人本·纳拉辛（Ben Narasin）说：“自从首次公开募股（IPO）以来就一直存在，企业家及其投资者一直认为银行家们已经进行了优化，并为自己付出了太多。”

“如果Palantir和Asana成功取得应有的成功，那么越来越多的公司将重新开始认真考虑直接上市，” Narasin补充说。

今年，由于冠状病毒引起的股市暴跌，许多公司乘着股市上涨，因此IPO的行情大跌。截至2020年，除特殊目的收购公司（SPAC）IPO外，公司已在美国进行了近500亿美元的IPO。这已经超过了2019年全年的收入，并且有望自2014年以来最繁忙，并且是自2000年以来的第二大繁忙。

根据IPOScoop数据和路透社的计算，到2020年，新上市公司股票的价格在交易首日平均上涨了38％。

这激起了投资者之间的新一轮批评，这些投资者被投行承销IPO的投资银行冷落，以及一些公司怀疑银行家将资金留在IPO桌上以帮助创造首日交易的“流行”。

天使技术投资者，扑克玩家，职业奖金超过2000万美元的菲尔·赫尔穆特（Phil Hellmuth）在接受采访时表示，他试图在本月初以33.6亿美元进行的首次公开募股中购买数据仓库公司Snowflake Inc SNOW.N价值50万美元的股票。

Hellmuth敲响了四只对冲基金，硅谷的熟人，共同基金富达（Fidelity）以及承保Snowflake上市的银行之一的大门，但是成功进入今年最大的IPO却没有成功。结果，当斯诺弗莱克（Snowflake）的股票首次亮相时翻了一倍多时，他错过了。

Hellmuth说：“如果我不能得到一份，普通投资者就没有机会得到一份。”

Snowflake首席执行官Frank Slootman告诉路透社，他对该公司的IPO进行得并不后悔。

富达表示，不可能在不知道客户详细信息的情况下确定投资者为何无法参与首次公开募股。

在直接上市中，不像IPO那样预先出售股票。该公司在其市场首次亮相时的股价取决于进入证券交易所的订单。

不利的一面是，尽管纽约证交所和纳斯达克都要求美国监管机构允许他们改变规则，允许公司直接发行新股，但相关公司无法筹集资金。

迄今为止，这种无法筹集资金的行为抑制了许多渴望现金的公司直接上市的热情，特别是在大流行造成的经济衰退期间。

“我认为，除了COVID-19，今年我们将看到更多的直接上市。许多正在考虑直接上市的公司为了筹集资金而转向了IPO，”美国资本市场律师Ran Ben-Tzur说。 Fenwick＆West LLP。

没有筹集资金

Palantir和Asana是两家抗击冠状病毒下滑的技术公司。

Palantir还将是第一个直接上市，其中大部分股份将被限制出售，直到该公司明年年初报告2020年收益为止。此类锁定协议在IPO中是标准的，但到目前为止，直接上市尚不存在这种锁定协议，并且可能导致公司获得更高的估值。

“银行已经对传统的IPO中没有锁定协议的影响进行了数学计算，并相信没有锁定结构的公司将无法以不存在股票稀缺的方式筹集到如此高的估值，”本-祖尔说。

一位知情人士说，对于Asana而言，该公司的投资者不受任何锁定限制，该公司被吸引直接上市的原因之一就是希望以一种更公平的方式对股票进行定价。

Asana拒绝置评。

凯文·哈茨（Kevin Hartz）是两年前通过首次公开募股将他共同创立的活动票务公司Eventbrite Inc EB.N公开上市的。他在一次采访中表示，越来越多的公司正在考虑采用其他方式公开上市，包括直接发行股票仍在寻找更好的价格发现过程。

Hartz说：“对于像Snowflake IPO这样的新发行而言，这仍然是一个非常艰难的过程。通过定价过低，这带来了极大的稀释。对于公司和现有投资者而言，这都不是最佳的结果。”

Palantir和Asana都聘请银行为其直接上市提供财务建议。在迄今为止完成的直接上市中，一小部分银行分担了较少的费用。

对于Slack在2019年的上市而言，其开始交易时的价值约为230亿美元，预计将向三位财务顾问支付2210万美元的费用。相比之下，有26家银行从Snap Inc.SNAP.N的2017年IPO中赚取了8,500万美元的佣金，该公司在公开上市时的价值约为310亿美元。