IB盈透证券：原油价格继续下跌内外盘油价承压

IB盈透证券 上周由于数据显示美国经济逐渐减速，美国股市涨跌互现，债券攀升，加剧了美联储将结束加息行动的猜测。原油价格继续下跌，内外盘油价承压，短期在供需面无重大突发性利空的情况下，油价在供应增加、需求前景黯淡双重利空影响下持续破位大跌。撇开技术面因素给油价带来的扰动，预计未来4-6周油价的走势关键取决于OPEC+减产的执行率。

如果OPEC+（尤其是沙特）不履行9月初承诺的减产，油价交易视角大概率回归宏观，需要参考数据，如果OPEC+（尤其是沙特）在11-12月期间履约减产，油价交易视角仍将回归供应需求，那数据影响只是添头了。上周五，截至早上收盘，国际原油期货结算价大幅收跌超4%，也是创下近11月以来单日最大跌幅，昨日低位震荡，短暂回弹但空间极为有限，而晚间时段原油突然出现一波暴跌回落，虽然符合咱们的空单预期，但跌破75-74预期的强支撑带，低点跌至72附近方才止步，还是有些出乎意料的，虽然后面的回弹翻上73上方，但因市场出现极端的抛售情绪，日线最终收得一大阴线。

不过，从日线结构上来看，现在的原油技术上已经是转跌趋势，很难能看到反转回升的希望，75-74直接被砸破，短线也有恐慌情绪，引发了抛售，也是原油下跌的主要原因，毕竟75-74一带是前期交投的密集区域。需求端的疲弱是近期油价延续调整的主要原因。8-9月高油价对需求的拖累仍在持续显现。最明显的表现莫过于中美两个大国的炼厂开工仍维持低位，中国地炼的开工率周度仍处于2022年5月以来最低水平，主营炼厂开工率此前曾经连降六周，11月17日当周才略略增加；

美国的炼厂开工率则位于六年同期最低（除去2020年的特殊情况）。炼厂低于季节性的开工率是因为汽柴油综合的炼厂毛利持续低迷，8-9月汽油裂差下滑，10-11月柴油裂差开始走弱。炼厂不会因短时间的利润回升而提升开工，未来一段时间原油的直接需求仍可能偏弱。

从供给端看，11月26日OPEC+即将召开部长级会议，这是供给端最重大的事件。OPEC+整个组织的减产期限目前是在今年6月份制定的，减产到2023年年底，2024年会采取什么措施来力挺油市尚不明晰。从全球原油供应格局看，OPEC+延续减产的概率较大。11月15日白宫一位能源顾问表示在中东冲突重燃之际美国将对伊朗实施石油制裁，耶伦此前驳斥了有关美国逐步放松对伊朗石油销售的部分制裁的说法，伊朗的出口仍处于不确定中。

10月迄今原油市场去库节奏放缓，虽然库存仍处于五年同期最低，WTI和SC临近12月合约换月，1-3月差跌至Contango结构，Brent的月差也大幅走弱。从油价绝对值看，我们认为近期的调整已非常充分，是时候交易供给端的支撑了。