兴业投资：周五油价在震荡反复中冲高回落

兴业投资： 周五油价在震荡反复中冲高回落最终还是小幅收跌,这是多空相持的典型特征。在新年之后的三周时间里油价在窄幅区间中的复杂震荡让投资者直呼看不懂，红海胡赛扰动航运市场及中东地区伊朗为焦点的地缘风险给市场注入了地缘溢价，这与投资者对供需可能不及预期形成了博弈，成为了油价在过去几周反复拉锯、节奏混乱的原因。

投资者信心处在低位导致油价单边驱动难以持续，过去一周原油更是近乎每天都收长影线显示了市场观点摇摆不定。油价被困于盘局中，只能是在阻力区域压制下方反复震荡拉锯。虽然油价突破上方阻力有挑战，但欧佩克+减产对原油市场供需局势改善的预期又限制了油价破位下行风险，因此油价开年延续了震荡节奏，这是一个蓄势的过程，同时这种局面也在不断消耗市场信心。

跟原油价格自身的反复拉锯，行情持续性较差不同，原油市场月间差结构及成品油裂解差在过去一段时间持续改善回暖，这为原油绝对价的走强打下了基础，而在过去一段时间的震荡节奏中也可以看出油价重心还是小幅上移，1月份的震荡是一个投资者梳理思路逐步统一预期的过程，一旦投资者选定方向，破局时刻也将到来，从目前原油市场的节奏来看，消化上档阻力仍需时间，但突破盘局走出反弹行情在当前阶段仍是值得期待的选项。

过去一周EIA、欧佩克、国际能源署先后公布了年内首份月报，三大机构均认为在欧佩克+减产的情况下原油市场将在一季度出现去库，其中EIA判断去库80万桶/日，但欧佩克+如果自愿减产在一季度之后退出，市场将重新回归过剩的局面，因此市场主流观点普遍认为欧佩克+需要将减产延续下去，甚至需要延长到年底才可能实现其稳定石油市场的目的。

显然这其中最为核心的是欧佩克+减产的延续性，以美国、巴西、圭亚那和加拿大为首的美洲地区将在2024年继续成为原油供应端的主要增量，在需求增速变缓的背景下，欧佩克+提升自愿减产的执行力度是必选项，这对原油市场平衡起到了非常关键的作用。

虽然一季度已经再次转为了去库的预期，但是从相关机构跟踪的欧佩克+出口方面显示1月前两周整体出口水平偏高的情况下，市场预期的供给减少并未看见，出口甚至环比出现了上升(上升幅度为50万桶/日)，更为重要的是这样的数据与欧佩克+相关核心成员国表态的差异让投资者对此保持谨慎的观望态势，这也成为了限制油价走强的关键因素之一。