疫情形势严峻 欧洲央行工具箱或见底？

疫情严峻

由于新冠病毒疫情恐慌情绪拉响衰退警报，令股市重挫，市场关注点已经再一次转向欧洲央行可能采取哪些行动支持经济。通胀预期周一降至纪录低位，也给央行施加了行动压力。

但欧洲央行的选择远比美国联邦储备委员会(美联储/FED)要有限。预计美联储本月降息50个基点。欧洲央行决策者已经表示不愿放松政策，但这并未阻止市场预计4月央行将降息10个基点。

一些人称，表面现象可能看起来具有欺骗性。

“我们从危机中学到的一点是，欧洲央行同时是仲裁者、规则制定者和市场参与者；我们绝对不应低估它们的能力和意愿，”丹斯克银行驻哥本哈根的资深欧洲央行利率策略师Piet Christiansen称。

以下是市场正在思索的一些选项。没有哪个是容易的。

1. 降息...很快降息

周一，货币市场完全消化了4月降息的可能性，并认为3月降息机率为90%，而一周前这一概率只有10%。他们还预计到今年年底将降息两次。

由于利率已经处于负0.5%的历史低点，进一步降息可能不会带来多大帮助，因疫情不仅削弱了对商品和服务的需求，还影响到了工厂和其他供应商。

事实上，降息可能会使欧洲央行更加靠近所谓的逆转利率--即货币政策对经济有害而非有益的水平；有人认为利率已经达到那种水平了。

但降息具有一种信号力量，而且比其它措施更容易实施。

“很明显，第一道防线将是降息，”德国商业银行的利率策略负责人Michael Leister说。

2. 协同行动

欧洲央行的降息若是主要央行协同行动的一部分，则会更有效果。

主要央行上次合作是在2011年3月，当时是在日本海啸后，央行联手实施干预以遏制日圆涨势。目前还没有迹象显示他们打算再度联手，尽管日本央行称将采取必要措施，且英国央行称正在与国际合作伙伴合作，确保“采取一切必要措施”，以缓解新冠病毒疫情对经济造成的冲击。

“如果你想让降息的效果达到最大，那么和其他央行一起行动将能带来震骇效应，”荷兰合作银行的利率策略负责人Richard McGuire说。

tmsnrt.rs/38gOSWA

3.再次实行QE

欧洲央行可能会增加其每月200亿欧元的资产购买计划，但仍有一些障碍，尤其是欧洲央行正接近所能持有的每个发行机构债务的上限。

如果要改变这一点，则要调整规则；欧洲央行内部很多人反对这么做。更重要的是，情况还没有糟糕到需要增加购买资产的地步，比如，即使是现在，信贷和主权债券利差--风险资产与安全资产收益率的差距--从历史上看仍相对较小。

分析师表示，意大利与德国可比10年期债券利差要从目前的180个基点升至300个基点，才会引发欧洲央行严重担忧。

4.采取TLTROS

欧洲央行可能加强定向长期再融资操作(TLTRO)条款。

但至今申办这些贷款的数额不如预期。

“如果整个体系垮了、没有信贷需求，那么(TLTRO)还有什么意义？”Lombard Odier投资策略师Salman Ahmed表示。

5. 要求政府行动

欧洲央行副总裁德金多斯(Luis de Guindos)周一表示，对抗新型冠状病毒的最前线应该是财政政策。这类呼声将可能日益高涨。

德国正考虑减税，并修改债务限额规定以协助地方政府，但仍不会调整联邦政府举债限制。德国10年期公债收益率上周创下2012年以来最大周线跌幅，显然投资人预期短期内不会有大规模的财政刺激。